Segundo trimestre 2023

Estimados inversores

Después de la dura crisis bancaria originada en EE.UU. tras el colapso y posterior rescate

del banco regional Silicon Valley Bank, la vuelta a una cierta normalidad en los

mercados financieros ha sido la tónica general del segundo trimestre del año, aunque las

perspectivas de crecimiento global siguen siendo modestas. Según el último informe de la

OCDE de junio 2023, se prevé que el crecimiento del PIB mundial en 2023 sea del +2,7%,

la tasa anual más baja desde la crisis financiera global, con la excepción del periodo de

la pandemia de 2020. Para 2024, se estima una ligera mejora al +2,9%.

Las altas tasas de inflación, aunque retrocediendo desde sus máximos del año pasado,

junto a unas fuertes subidas de los tipos de referencia por parte de los principales bancos

centrales están enfriando la actividad económica global. En esta línea, la Reserva Federal

americana aumentó su tipo de referencia hasta el rango 5,00% – 5,25% mientras no se

descartan subidas adicionales. El BCE, por su parte, volvió a subir sus tasas de referencia

hasta el 4% y alertaba de que es muy probable que vuelva a haber un aumento de los

tipos de interés en las próximas reuniones.

De esta manera, el Euribor a 12 meses sigue su escalada hasta situarse en el 4,13% a

finales de junio, lo que compara con el 3,29% a finales de diciembre 2022.

El enfriamiento de la actividad económica junto a una caída pronunciada del coste de la

energía, principalmente el precio del petróleo y gas, ha provocado una moderación en

las tasas de inflación. En este sentido, la inflación de la zona euro se ha relajado hasta

niveles del +5,5% en junio después de haber alcanzado máximos por encima del +10%

en octubre de 2022. En EE.UU., la inflación se ha moderado hasta el +4% después de

haber tocado niveles del +9% el año pasado.

Mercado inmobiliario

La demanda de los inversores continúa apuntando a los sectores de vivienda a nivel mundial, con fundamentos sólidos y un desempeño operativo aún sólido impulsado por la falta de oferta estructural en todos los tipos de activos. Sin embargo, los mayores costos de financiamiento, los obstáculos macroeconómicos y la incertidumbre en el mercado significan que la negociación sigue siendo difícil, con amplios diferenciales entre oferta y demanda en las transacciones. Los volúmenes de inversión se redujeron significativamente en todas las regiones en el primer trimestre, ya que muchos inversores mantuvieron un enfoque de “esperar y ver”.

El sector residencial de EE. UU. se mantiene resistente a pesar de que el crecimiento de los alquileres se está moderando y las tasas de interés continúan presionando la actividad de transacciones. Los volúmenes de transacciones en el primer trimestre de 2023 disminuyeron un 65 % con respecto al primer trimestre de 2022, aunque los niveles de polvo seco en máximos históricos indican una gran cantidad de demanda latente una vez que las tasas de financiamiento comienzan a caer. La oferta rezagada y la ralentización del mercado de la vivienda profundizaron aún más el desequilibrio entre la oferta y la demanda en toda Europa, pero las difíciles condiciones de financiación provocaron descensos adicionales en los volúmenes de inversión. La región de Asia Pacífico sigue experimentando un interés creciente en el sector de la vida, aunque la disminución de la actividad en Japón en medio de un grupo de compradores extranjeros cada vez más reducido y la ampliación de los diferenciales de oferta y demanda ayudaron a impulsar los volúmenes regionales a la baja.

Tendencias futuras: Insuficiencia estructural para continuar

A corto plazo: Los costos de construcción siguen siendo obstinadamente altos, lo que restringe la oferta de nuevas viviendas en muchas partes del mundo. Como resultado, la oferta de viviendas nuevas sigue estando muy por debajo de la demanda mundial. Mientras tanto, el aumento de las facturas de energía de los hogares está impulsando la demanda de nuevas viviendas en venta y alquiler más eficientes energéticamente.

A largo plazo: El aumento de la demanda de alquileres seguirá siendo una característica de muchos mercados inmobiliarios mundiales impulsados por la urbanización continua. Las ciudades globales no podrán entregar la cantidad de viviendas necesarias para satisfacer esta demanda cada vez mayor, y las presiones de asequibilidad pondrán la propiedad de la vivienda fuera del alcance de un sector cada vez más grande de la sociedad. Esto sustentará el crecimiento continuo del precio de la vivienda y el valor de alquiler a largo plazo.